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¿Hasta dónde puede llegar el precio del oro?
2 dólares o 560 euros: ¡ese es ahora el precio de una onza de oro! El lingote de oro de 2470 kilo se acerca así al considerable precio de 1 euros. ¡Y desde el año 75, el valor del precio del oro se habrá multiplicado casi por diez!
Este récord histórico del precio del oro atrae la atención de los medios y las preguntas de los inversores. ¿Pero cómo podemos explicar estos nuevos récords? ¿Puede continuar esta tendencia?
El precio del oro en su nivel más alto
Desde 2016, el rendimiento promedio del oro ha superado el 8%, lo que supone una mejora del 6,5% en promedio desde el fin del patrón oro. Esta tendencia ascendente se ha acelerado aún más en los últimos años. Después de un rendimiento de casi el 5% en 2023, el oro ha ganado casi un 25% desde enero de 2024.
Mientras que el oro valía 250 dólares la onza en 2001, ¡su precio se ha multiplicado por diez en más de 10 años! Sin embargo, el oro ha atravesado varias fases de caída, en particular de 20 a 2012 (-2015%) y de 40 a 2020 (-2022%). Pero estas caídas no son comparables con los crecimientos que alcanzaron casi el +22% entre 600 y 2001, y luego el +2012% entre 140 y 2015.
¿Cómo podemos explicar esta actuación?
Hay varias razones que explican el aumento sostenido del precio del oro:
- Del lado de la oferta, existen dificultades para las empresas mineras por el costo de producción.
- Ante la demanda, las tensiones en los mercados financieros y los riesgos de recesión han animado a los inversores a recurrir al oro.
- A ello se suma la fuerte demanda de los bancos centrales, que continúa a un ritmo elevado.
El oro ha experimentado un aumento bastante sostenido desde 2016. La crisis del COVID ha favorecido recientemente una fuerte subida del metal amarillo. Pero después de algunos años de estancamiento en el precio del oro a pesar de las dificultades relacionadas con la inflación, el oro continuó rápidamente su trayectoria ascendente.
Los precios están subiendo pero la demanda está cayendo ligeramente
Entre el primer trimestre de 2024 y el segundo trimestre, la demanda de joyas cayó un 22%. De manera similar, la demanda de los bancos centrales ha caído un 40%. Sin embargo, la demanda de inversión aumentó un 25% debido a las tensiones en los mercados financieros.
Por ello, la demanda en el mercado del oro lleva cuatro trimestres consecutivos cayendo. La disminución de la demanda en el mercado del oro podría por tanto aparecer como un signo de debilidad frente al aumento del precio en los últimos meses. A esto se suma el aumento de la oferta minera del 4% en un trimestre hasta alcanzar las 8 toneladas de oro. La teoría sugeriría entonces una caída del precio del oro; Pero estas estadísticas parecen ser más la consecuencia que la causa del aumento del valor del oro.
Sin embargo, un debilitamiento sostenido de la demanda de oro podría llevar a un sobrecalentamiento del mercado del oro y, en última instancia, a un estancamiento o una caída de su precio.
Una explicación importante: la caída de los tipos de los bancos centrales
Las tasas de interés reales (tasas de interés nominales menos inflación) juegan un papel crucial en la determinación precio de oro. Cuando estas tasas son bajas o negativas, mantener bonos u otros activos financieros se vuelve menos atractivo, porque el rendimiento real es bajo o cero. En este contexto, el oro, que por sí mismo no produce ingresos, se vuelve más competitivo frente a los activos financieros tradicionales, lo que impulsa su precio al alza.
Por lo tanto, cuando las tasas de interés son bajas, el costo de oportunidad de mantener oro disminuye, lo que hace que el activo sea más atractivo para los inversores. Entre 2020 y 2023, el aumento del tipo de cambio real debería haber provocado teóricamente una disminución del valor del oro. Pero ese no fue el caso.
En cualquier caso, la reducción de la remuneración del capital potencia el atractivo del oro. Históricamente, el impulso del banco central estadounidense a recortar las tasas ha inducido un aumento promedio del 40% en el precio del oro. Estos recortes de tipos suelen ir acompañados de una desaceleración de la actividad económica, lo que favorece aún más la subida del oro ante la incertidumbre.
La ligera caída del dólar impulsa al oro
Cuando el dólar se deprecia frente a otras monedas, el precio del oro generalmente aumenta. Un dólar más débil hace que el oro sea más barato para los inversores extranjeros, lo que impulsa la demanda y ayuda a subir los precios.
Las políticas monetarias estadounidenses y los grandes déficits presupuestarios pueden llevar a un debilitamiento del dólar y, en consecuencia, a un aumento del precio del oro. Desde junio de 2024, el índice del dólar ha caído más de un 4%, favoreciendo un aumento simétrico del oro.
Las elecciones presidenciales de Estados Unidos podrían añadir incertidumbre a los inversores. Este fenómeno también explicaría el desempeño bastante fuerte del oro, ya que los inversores buscan principalmente cubrir sus apuestas.
El aumento de precios beneficia al oro
La mayor parte del oro que se vende hoy en el mercado proviene de la producción minera. La inflación de costos en los últimos años ha llevado a un aumento sostenido y continuo del costo de producción. Pero el aumento insuficiente del valor del oro creó una especie de efecto de congestión, hasta que la demanda del banco central aumentó y los precios subieron.
Por tanto, la inflación promueve un aumento del valor del oro a largo plazo. Históricamente, los períodos de alta inflación han coincidido con aumentos significativos en el precio del oro. En la década de 1970, por ejemplo, se produjo una explosión de los precios del oro debido a la inflación galopante vinculada a los shocks del petróleo.
El mercado de derivados del oro sigue muy activo
En una tendencia alcista, el interés de los inversores aumenta. El número de contratos abiertos sobre derivados (futuros, opciones, etc.) también está aumentando, lo que significa que las empresas mineras están vendiendo más y los inversores, corredores y comerciantes están comprando más futuros.
La mayoría de los máximos importantes del precio del oro suelen estar coordinados con un gran volumen de contratos. Por el contrario, los valles suelen estar coordinados con un volumen de contrato bajo. Desde principios de 2024, el número de contratos abiertos ha ido aumentando. A pesar de una ligera falta de interés por parte de las partes interesadas en julio de 2024, el volumen parece estar empezando a aumentar nuevamente.
Este aumento del interés también está impulsado por los gestores de activos, cuyo volumen de contratos no ha dejado de crecer desde 2022. A pesar de todo, un límite al interés de los interesados en cuanto al número de contratos abiertos podría, en última instancia, reflejar una caída del valor del oro. Por tanto, el aumento del interés de las partes interesadas aún está por confirmar.
¿Los mercados financieros corren riesgo de desplomarse?
Cuando los mercados financieros se vuelven volátiles, especialmente los mercados de valores, los inversores buscan diversificarse para limitar los riesgos. El oro a menudo actúa como cobertura contra esta volatilidad. Una tensión anormal en los mercados puede entonces explicar el comportamiento del oro en el corto plazo.
La fuerte y repentina caída de los precios de las acciones a principios de agosto provocó un aumento de la volatilidad en el S&P 500, el índice bursátil estadounidense de referencia, ¡hasta casi el 65%! Un nivel de pánico equivalente al de 2020 o 2008. Este pánico financiero fue inducido principalmente por el alto nivel de especulación en Japón vinculado a la presencia de tipos anormalmente bajos.
El regreso de la volatilidad a los mercados incentiva directamente la compra de oro por parte de los gestores que desean cubrir sus carteras. En general, debe tenerse en cuenta que el oro se acerca a un pico importante unos meses después de un pico importante de volatilidad. Es decir, los gestores e inversores pueden tender a deshacerse de sus posiciones en oro una vez superado el riesgo financiero.
¿Un aumento sostenible en marcha?
Desde el año 2000, el aumento del valor del oro ha ido acompañado de correcciones que siempre se superan. Esta dinámica está impulsada en primer lugar por el regreso de la moda del oro; pero también y sobre todo por la creciente dificultad de extracción de este raro metal. Este regreso a la moda se explica tanto por la evolución del contexto geopolítico internacional que se está polarizando; pero también por la necesidad de los bancos centrales y los inversores de encontrar un valor estable e independiente del resto del sistema financiero.
Pero el oro sube especialmente cuando se demuestra su utilidad financiera, es decir en presencia de crisis financieras, recesiones o períodos inflacionarios. Además, la caída de los tipos de los bancos centrales favorece considerablemente el atractivo del oro en un contexto de tensiones en los mercados financieros internacionales ante las diferencias en las políticas monetarias.
El potencial del oro todavía existe, sin duda, pero la demanda se reducirá en 2024 mientras que la oferta aumentará. Este comportamiento muestra una sensibilidad inversa al precio del oro, lo cual es inusual. Sin embargo, los fundamentos siguen bien orientados con un aumento del interés de los actores en los derivados, un incremento de los costos de producción y un mantenimiento de la demanda en niveles altos en el largo plazo.